西方人有句谚语：如果你打不过他们，就加入他们。最近各企业都处在被油价打败的边缘，尤其是直接挂钩油价的航空、汽车、物流等行业，忍受着成本上涨对于利润空间的挤压，如同被扼住咽喉一般呼吸不畅。于是，有企业萌生了“打不过就加入”的想法。

　　全球第二大航空公司美国达美航空公司（Delta Air Lines Inc.）近日称，它已经斥资1.5亿美元收购康菲公司位于宾夕法尼亚州的一处炼油厂，以缓解不断上升的燃油成本。作为首家直接进入炼油行业的航空公司，达美表示，此举将可以从其全年约120亿美元的燃油开销中节约出3亿美元，这笔费用足够购买一架宽体客机。

　　达美此举的未来影响不好预测，但是这种整合上游产业的做法值得我们思考。曾经，企业管理看重的是产业内部的精耕细作，降低成本缩减费用，赢得更高利润。而近几年，随着很多新鲜的并购案例，我们开始熟知一个词汇：产业链。关注产业链，对上下游进行整合，已经成为更多企业关注的目标。

　　与多元化经营的广泛辐射不同，产业链整合侧重主营业务周边，把上游原料生产和下游的销售渠道，绑定为统一的利益链条。在中国古代战争里，连环马和连锁战船或许不是个好主意，但是，企业中的连锁却能够在经济波动中更加平稳。在达美航空之前也有不少产业链案例：比如高盛同时收购了养猪场和猪肉加工集团，形成一条完整的猪肉生产链;而习惯于看电影的消费者，或许很少注意到档期如何安排，谁控制更多下游影院，就能主导黄金时段电影的播出，观众没有更多的选择。还记得某时期20-22点全是某部影片的盛况么，相信这也是产业链整合的杰作。

　　产业链整合能起到对冲的效果，这就要求我们得使整合的产业在现金流波动方面正好相反，比如达美航空和它旗下的炼油厂，如果油价上涨，炼油行业正收益，航空负收益，反之则炼油行业负收益，航空正收益。通过这种对冲，把油价对于利润的影响稳定在一个合理区间，有利于企业的稳定经营。

　　面对油价的波动，不少航空企业选择远期合同等金融产品的投资，而中航油的巨亏事件提醒我们：金融产品存在诸多不确定性，需要具备测定波动率等专业的金融技术。财大教授周洛华就说过，他不止一次帮助中方企业从金融衍生品合同中分析出风险，这些合同的设计水平实在高深，隐藏着很多不平衡，基本上投资初始就决定了亏损结局。所以，相比复杂的金融工具投资分析，还是实在经营的企业比较踏实，而产业链整合就是一种有效抵御风险的做法。达美航空加入炼油集团的结果究竟如何，就让我们一起期待。