周二（12日），海南航空股份有限公司（Hainan Airlines Company Limited，简称“海航”）发布公告，拟定向增发不超过12.47亿股，募集资金总额不超过80亿元，而此次增发的目的是偿还巨额的银行贷款以及补充流动资金。记者注意到，今年上半年由于同样的目的，海航已经发行了50亿元的公司债，假如此次增发成功，海航两次再融资总额将高达130亿元，超过公司的净资产总额。

增发80亿元为还债

　　根据海航的定向增发预案，公司拟非公开发行A股数量不超过12.47亿股，增发价格不低于6.42元/股，募集资金总额不超过80亿元。对于募集资金主要用于偿还银行借款和补充流动资金一事，公司表示随着存款准备金率的不断上调以及基准利率的提高，公司的财务费用快速增加，高额债务负担以及较高的资产负债率已经对公司的经营造成了不利影响，并且制约了公司未来发展战略的实施。在满足公司生产经营的前提下，利用募集资金调整短期贷款结构，可较大幅度降低公司的融资成本，提高公司经营效益。

　　海航称，若以2011年7月7日调整后一年期人民币贷款基准利率6.56%测算，假如此次增发成功，公司每年可节约利息费用约为5.25亿元。

再融资总额超净资产

　　记者注意到，在本次定向增发之前，海航今年已经发行过一次总额为50亿元的公司债，同样也是用于偿还借款和补充流动资金。

　　2011年一季报显示，海航总资产为723亿元，净资产125亿元。假如按照本次募集资金额上限80亿元来计算，加上已经成功募集的50亿元公司债，海航今年再融资总额将高达130亿元。换而言之，单从资产额比较，两次再融资总额几乎可以重建一个和海航目前同等规模的公司了。

　　与再融资形成鲜明对比的是，海航给股东的分红可谓少得可怜。公开资料显示，从2003年至今，海航8年仅仅实现过一次分红。今年4月12日，海航股东大会审议通过了2010年度的分配方案，公司向全体股东共计派发现金红利约为2.06亿元。

上次增发效果低于预期

　　事实上，海航2009年也进行过一次增发，同样也是为了改善公司的财务状况。然而，等到2010年增发实施完毕以后，海航的财务费用不仅没有下降，反而比2009年增加了。

　　海航2009年5月公布的定向增发预案显示，公司拟非公开发行A股5.95亿股，募集资金总额30亿元人民币用于偿还银行贷款和补充流动资金。到了2010年2月，海航的增发成功实施完毕。按照当时的预测，海航增发成功以后，资产负债率将从2010年3月底的82.80%下降至76.11%。

　　然而，截至2010年底，海航资产负债率还是高达81.21%，并没有达到预期的效果；财务费用高达15.9亿元，较2009年的13.1亿元增加了21.37%。

　　（《大众证券报》原文地址）